近年来，受国际局势影响，能源危机不断上演，能源供需十分紧张，无论是新能源还是传统能源，景气度持续上行。在此背景下，能源化工企业对未来颇为乐观，纷纷大举投资扩产。

宝丰能源是这两年国内煤化工领域投资扩产的“急先锋”，2022年仅在建工程就增长了近一倍。然而在宝丰能源大举投资扩产的同时，业绩却意外下滑，去年净利润出现负增长。而动辄百亿规模以上的投资也对公司的财务形成不小的压力。

净利润8年来首次下滑

(资料图片)

今年3月10日，宝丰能源披露的2022年度报告显示，去年该公司营收营业收入284.3亿元，同比增长22.02%；净利润63.03亿元，同比减少10.86%。

虽然下滑幅度不大，不过这是宝丰能源从2014年以来首次出现净利润下降的情况，而且距公司上市也仅过去三年。

从2014年至今，宝丰能源业绩高速增长，营收从34.49亿元增长到2022年的284.30亿元，净利润从只有1.15亿元，增长到2021年最高时70.70亿元，尤其是2020年和2021年宝丰能源的营收增速分别高达17.39%和46.29%，净利润增速高达21.59%和52.95%，2022年突然而来的“急刹车”令市场颇感意外。

不仅如此，宝丰能源的毛利率也出现了较大幅的下滑。数据显示，2018年至2022年宝丰能源的毛利率分别为46.9%、44%、45.4%、42.21%和32.87%，2022年比上一年整整下滑了十多个点。其中烯烃、焦化、精细化工三大产品线毛利率分别下滑4.26个百分点、19.54个百分点、0.29个百分点。

对于业绩下滑，宝丰能源在年报中解释称，受全球能源价格持续高位影响，聚烯烃行业利润下降。据金联创统计数据显示，2022年油制聚乙烯1-9月平均利润-350元/吨，较2021年平均利润1,764元/吨大幅下降119%。2022年煤制聚乙烯1-9月平均利润1,276元/吨，较2021年1,496元/吨下降14.71%，整体利润水平小幅缩减。

由此可见，煤炭、石油、天然气等大宗商品价格变动对宝丰能源的业绩影响较大。而目前由于受俄乌冲突、石油输出国组织与美国利益摩擦等因素影响，聚烯烃的三大原料价格均处于历史较高位，行业周期波动明显。不过，这并不影响宝丰能源投资扩产。

激进的产能扩张计划

宝丰能源进入煤化工领域的时间其实并不长，公司成立于2005年，创始人为党彦宝。但成立后较长一段时间内，宝丰能源主要从事的还是商贸和房地产，所谓的能源业务也仅仅只是参与建设“宁东能源化工基地项目”。

2010年，受年初极端低温天气带动取暖负荷大幅上升、火电量快速增长，加之枯水期水电减发，煤炭需求旺盛，而宁夏则是我国煤矿比较丰富的地区，党彦宝嗅到商机，凭借做房地产积累的资本，顺势进入煤炭行业当起了“煤老板”，主要业务是焦炭、纯苯、沥青等副产品深加工。

进入煤炭行业的宝丰，初期发展并不顺利，从宝丰能源的财务数据看，2010年到2014年其营收净利润波动十分剧烈，净利润从2011年的9.91亿元降到2014年1.15亿元。

转折点发生在2013年，当年宝丰能源收购了东毅环保，由此进入煤制烯烃领域。党彦宝这笔买卖可谓“一拳砸出了一眼井”，在接下来的几年，宝丰能源业绩迎来腾飞，并于2019年4月登上了A股。

通过IPO募集到81.55亿元资金后，宝丰能源大举投资扩产，首先是产能60万吨/年烯烃项目，总投资152.79亿元，除了74亿元资金来自IPO，其他资金自筹。

2020年4月，宝丰能源在宁东基地开工建设太阳能电解制氢储能及综合应用示范项目，总投资金额14亿元；5月份，宁东基地开工建设300万吨/年煤焦化多联产项目，总投资34亿元；9月份，宝丰能源宣布投资约138亿元建设宁东三期50万吨/年煤制烯烃与50万吨C2-C5综合利用制烯烃项目。

2021年3月，宝丰能源宣布投资成立内蒙古宝丰煤基新材料400万吨/年煤制烯烃，及配套5×220万吨/年甲醇装置项目，投资金额高达673亿，该项目于今年已正式开工。

据悉，截至目前，宝丰能源烯烃产能已达120万吨/年。2023-2025年是公司新产能的密集投放期，其中内蒙古宝丰300万吨/年“绿氢+”煤制烯烃项目2024年建成投产；宁东100万吨烯烃项目将在年中建成投产；宁东50万吨烯烃项目将于2024年开工建设，届时，烯烃产能增幅将达375%，投产后宝丰能源烯烃总产能将达570万吨/年，预计占全国煤制烯烃总产能的30%，成为全球最大煤制烯烃生产企业。

不过这对宝丰能源的资金将形成不小的压力。初步估计，仅上述投资项目，宝丰能源的投资规模就达到近千亿元。

但反观宝丰能源的家底，截至2022年末其总资产规模仅为575.78亿元，其中负债已经达到237.04亿元，净资产为338.75亿元，公司账面上货币资金21.58亿元，总流动资产也只有44.97亿元，意味着宝丰能源还需要大规模融资，才能支撑这些项目投资。

而短期内如此大规模的投资扩产，一旦资金链条稍有不慎，或者项目不及预期，可能会给公司财务带来巨大的风险。

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